（来源：泽鹏商业观察）
摘要
事件：公司2025年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%
公司发布业绩公告：2025年营收273.03亿元（同比+221.0% ，下同）、归母净利润48.68亿元（+230.5%） ，同时预计2026年一季度实现营收165-175亿元 、归母净利润36-38亿元。考虑公司销售需求旺盛 、渠道数量增长、品牌势能提升，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测 ，预计2026-2028年归母净利润为90.12/123.05/155.37亿元（2026-2027年原值72.00/94.96亿元） ，对应EPS为50.99/69.62/87.90元，当前股价对应PE为11.2/8.2/6.5倍，维持“买入 ”评级 。
产品迭代推新 、渠道优化升级 、品牌高端定位持续验证
产品端：公司重视产品研发创新和升级 ，持续推出具备竞争力的新品 ，截至2025年底已创作超2300项原创设计作品 。渠道端：2025年公司线上业务实现收入46.57亿元，同比增长341.3% ，意味着随着品牌影响力的扩大 ，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025年底公司门店总数45家（新增10家、优化扩容9家） 、入驻高端商场34个 ，2025年在全球奢侈品集团中 ，公司在中国内地单商场店效 、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大 ，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》 ，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录 。此外 ，据弗若斯特沙利文数据 ，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持续验证 。
国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长
（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化 ，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化 ，2025年海外实现收入39.42亿元，同比增长361.0% ，随着新加坡金沙店、香港IFC旗舰店陆续开业 ，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。
风险提示：消费疲软 、市场竞争加剧 、渠道扩张不及预期、金价大跌等 。
研报首次发布时间：2026.03.25
开源零售社服研究团队
开源证券零售社服研究团队 ，深度覆盖黄金珠宝 、零售电商 、医美化妆品、消费者服务等板块 。
团队负责人黄泽鹏 ，2016-2018年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员，2019年加盟开源证券 ，2020-2024年Wind零售行业金牌分析师 ，2023-2024年新浪财经金麒麟菁英分析师 、东方财富choice最佳分析师 、21世纪金牌分析师等。
希望用我们的勤奋和专业，为您提供前沿、深度的商业观察视角。
黄泽鹏 团队负责人 、首席研究员
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李昕恬 研究员
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